上市不到1年4次发债 中梁的资金链到底有多紧张?

作者：小趣姐 阿伦

中梁控股“又双叒叕”发债了!

今天一早，中梁又发1年期短债，还是2.5亿美元，依然是熟悉的8.75%利率。

上市不是万能解药，但对中梁来说，是起码的止痛药。在失去信托的融资通道后，中梁只能通过上市融资暂缓资金之虞。

这已经是2019年7月上市以来，短短不到1年的时间，中梁控股累计第4次海外发债了。

其金额分别为3亿美元、1亿美元、2.5亿美元和2.5亿美元。由于前两二笔债已经合并及组成单一系列，因此，这次是中梁发行的第三笔美元债。

“上市不到1年发债4次，中梁到底有多缺钱?”圈内好友阿伦和小趣姐探讨起这个话题。

中梁上市后的首份年报显示，中梁包括应偿还银行贷款、其他借款以及优先票据在内的共计 215.03 亿元的即期借款必须在一年内缴清。

实际上，除了频发海外债，中梁在境内的融资一直都没有停止过。

一位接近中梁的业内人士曾经透露：“中梁的资金链一直绷得极其紧。从本质上来说，中梁是一家‘高利贷’驱动的公司，民间融资和信托成本都很高 ，这从根本上决定了中梁的‘疯狂基因’ !”

在融资渠道方面，中梁除了长期依赖信托、债券等传统方式外，还大肆采用民间融资的方式获取资金。据知情人士披露，中梁的很多项目的资金都有至少20%来自民间融资。

如果说在公开的资本市场上举债是我们可以看到的，那么很多在台下的民间借贷则是无法体现在报表之内的。这让中梁在财务报表方面给市场和资本方展现出一个假象。

但对中梁自身而言，民间集资的形式高达2%-5%的月息和复利计算，是非常明显的弊端。这样的方式可以解一时的燃眉之急，却无法从根本上缓解中梁缺钱的窘境。

很多人提到借贷，都是要用时间换空间，然而对于中梁而言，向上发展的空间明显比较受限。

对中梁来说，对外部借款的高度依赖现象从未改变。

这样的结果是，尽管这几年来中梁的发展速度很快，但中梁的盈利能力却十分有限，而融资成本的居高不下，也让中梁的利润被吞噬。

数据显示，中梁的毛利率从2016-2019年分别为21.1%、20.4%、22.9%和23.3%，在规模房企中，远远低于30%左右的一般行业均值。

在中梁内部，从不忌讳谈钱。为了给员工打鸡血，中梁建立了包括事业合伙、费用包干、成就共享、项目跟投等多个激励机制。

对于这种急功近利的做法，中梁的一些离职员工颇有微词。“中梁的地方项目完全是自负盈亏，实行重赏重罚，工程品质极差，各种忽悠客户，公司项目前脚结束、后脚整体撤裁这种卸磨杀驴的事情早已成为司空见惯的现象。”

在中梁极致的高周转模式和激励机制下下，中梁发生的安全责任事故并不罕见，安徽蚌埠、河南信阳等地时有发生，其中以中梁徐州项目最为严重，这还被中梁以“风险因素之一”写进招股书。

对中梁来说，未来发展的另一个风险是，集团的土储与现有货值大多集中在弱二线和三线城市。

这样的比例在房地产市场的黄金十年是可以行得通的，成功的案例也屡见不鲜，然而在当下的情形下，大中型房企纷纷避开三线城市，而将重兵屯于一线城市和强二线城市，中梁此举若是以一家小公司的立场尚且还能够理解，但偏偏从骨子里中梁还是有着“3000亿”梦傲气少年，如此来看，想要更进一步就需要调整拿地战略。

然而，众所周知的是，船小好调头，船大有威力，像中梁这样不大不小的船就显得十分尴尬。

中梁到底有没有想好，要走的该是哪条路?

“梁愁隋恨，凭他燕恼莺嗔”，中梁的前路并不轻松。而销售超越3000亿的梦，大抵就只是个梦了!

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